坤彩科技值得投资吗?丨周记089


  同时其起伏比率速动比率远远高于坦然值,基本上不会展现资金题目。

  能够望到在走业方面,珠光原料表现出两极分化的形象:矮端珠光粉竞争强烈,客户相等松散,异国大的超额收好。而高端珠光粉市场现被几家巨头所把持,如巴斯夫、默克、CQV等,技术含量高,竞争较幼,响答的收好空间大,异日添长空间也比较大。而坤彩异日的添长空间主要也是在高端。

  除珠光颜料外,主要的颜料有无机颜料、有机颜料、染料以及金属颜料,珠光原料成本较高,但对人体无毒,且色彩好,正当价格较高、对颜料请求较高的汽车以及化妆品,对其他颜料形成替代趋势。

  自身竞争力

  幼结:坤彩在走业内的竞争力是数一数二的,从他能够切入汽车化妆品等高端珠光原料周围可见一斑,而这也给他带来了较高的成长。现在坤彩占高端市场的份额照样很幼,异日照样有很大的成长空间。

  而ROE的反转主要是原由净收好率的大幅上升,而净收好率的大幅上升,肯定跟切入高端市场逃走不了有关,毕竟高端市场的收好率肯定要比矮端的高。

  其次,公司赓续进走技术创新。在原原料上,公司自立研发了相符成云母,用作生产高端珠光原料的基材;与天然云母基材比较,所生产的相符成云母基材产品具有更卓异的耐高温性,具有更高的白度、更宽的透光区。另外,公司经过自立研发,可从国产钛矿石中生产出氯氧化钛替代四氯化钛原原料,可大大降矮生产成本。

  需:

  不过坤彩的下游都是大公司,信用较好,欠款不还的能够性较矮,从账龄吾们也能够望到,答收账款的账龄主要照样在1年以内,坏账能够性较幼。

  在市场竞争添剧以及主要原原料价格震动的情况下,公司赓续进走研发投入,赓续推出技术、新原料、新产品,以及赓续进走工艺技术改造,扩展产品行使周围,升迁产品附添值,并有效降矮了产品成本,通知期内实现了收好与收好的大幅添长,公司主要产品的市场份额也赓续挑高,公司的技术上风赓续展现。技术上风已经成为公司的中间竞争力之一。

  湮没进入者

  3、贸易摩擦风险:中美贸易摩擦仍在赓续,坤彩较大片面收好实在西洋取得的,若贸易摩擦升级,有能够对公司业绩产愤怒馁影响。

  好价格

  但望毛利率,固然也展现了反转,但并异国那么清晰,难道是三费缩短导致的净利率添长?倘若是云云的话收好添长的含金量就要大打扣头了。

  2018年券商展望均值为1.92亿,公司前三季度净收好为1.4亿,其中二季度三季度的净收好均达到5000万以上,第四季度赓续保持5000万以上的净收好展望题目不大。因而2018年展望值对答的PE为36倍。券商展望异日三年复相符添速均在40%以上,保守给予35%的添速展望,现PEG1.02,稍大于1,照样有点贵。

  珠光原料属于化工新原料的细分周围,但全球市场空间仍可达百亿级别,其中工业级、汽车级和化妆品级珠光粉市场空间均可达 30 亿以上。珠光原料广泛行使于涂料、塑料、汽车、化妆品、油墨等走业,2008-2015 年,受好于下游行使自身添长、原有周围排泄率赓续升迁以及行使周围赓续延迟,全球市场周围年复相符添速达到16%,展望 2018 年将别离达到 20 亿美元,同时异日 3-5 年全球珠光原料的集体需求将保持迅速添长。

  三项费用率实在展现了大幅降低,但是望绝对值:2018年三季度单季三费为84万,去年同期单季为575万,对单季度近5000万的净收好影响并不大。

  替代品

  最先,公司具有较强的研发能力。现在公司获得 11 项发明专利,拥有多项非专利技术,具有丰富的技术贮备和产品贮备。

  上游供答商

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  全球高档珠光原料的研发、生产永远以来一向垄断在技术力量富厚的国际巨头手中,如默克、巴斯夫、韩国CQV等,国内的坤彩科技打破国外垄断,成功进军高端市场,跻身世界巨头之列。默克和巴斯夫两大巨头主攻高端市场,基本屏舍矮端市场竞争

  珠光颜料走业上游为天然云母与四氯化钛,吾国尽管在四川等地有产白云母,但限于挖掘条件,现在白云母主要从印度或者巴西进口,必定程度受到国际贸易环境的影响,现在多多厂商也开起尝试用人工云母或者人工玻璃粉替代天然云母。

  此外,在工艺设备方面,一方面,公司赓续购入先辈的生产设备,另一方面公司生产经验丰富,可按照自身生产工艺特点设计、研发生产设备。公司现在拥有自走研发设计珠光原料洗涤、煅烧的高品质专属技术设备等。经过赓续的技术改造、设备升级,公司现在的生产线自动化程度、工艺程度处于国内同走业的领先程度,极大挑高了生产效果,大幅降矮了生产成本,升迁了产品品质。

  现金流

  成长能力

  最先吾们对坤彩进走波特五力分析

  矮端产品走业进入壁垒不高,而高端产品进入壁垒则专门高。新进者要进入高端产品,需面对技术壁垒、知识产权壁垒、原原料壁垒等重重窒碍,且进入化妆品、汽车供货名单还需经过厉苛认证,尤其汽车级别认证周期需长达5-8年,进入者要进入高端市场难度很大。

  下游客户

  好走业

  吾国珠光原料走业经过 20 多年的发展,先后诞生了 20 多家珠光原料生产企业,包括坤彩科技、七色珠光、欧克新材、瑞成、泰珠和龙华等企业。大无数企业周围幼,客户松散,出售成本高,收好度矮。而且大片面产品档次和质量偏矮,产品同质化主要,造成矮端市场竞争相等强烈。

  吾们能够望到17年Q4的时候,业务收好突然展现大幅添长,答该是从这个时候开起,坤彩开起切入高端市场。

  2 、研发与技术上风

  盈余能力

  1、走业地位特出, 周围上风清晰

  异日两项主要原料均可本身生产,将大大升迁坤彩的原料自给能力,供答商的议价能力将被弱化。

  风险挑示

  供:

  其中工业级珠光原料现在用量最大,添速相对稳定,汽车级珠光原料和化妆品级珠光原料属于高端周围,现在珠光原料排泄率正在迅速升迁,或将成为需求添速最高的下游周围。

  现金流是坤彩的一大短板,经营现金流一向无法遮盖,这主要是其走业地位决定的,从答收搪塞预收预支能够望出来,答收款要大于预收搪塞预支,表现出走业地位处于弱势。

  坤彩科技经过多年的迅速发展,产量、出售收好和收好逐年稳步添长,产品产销周围遥遥领先于国内同走,在国际上也仅次于默克等幼批国际巨头。异日,随着募投项方针建成、投产,公司将突破产能控制,达到年产 3 万吨珠光原料、年产 1 万吨相符成云母的生产能力,将成为全球周围最大的珠光原料生产企业。

  到这边吾们基本能够对坤彩有大致的印象了:坤彩处于走业中游,近阶段原由切入化妆品和汽车高端市场,因而展现较快的添长。为涂料巨头挑供珠光原料,议价能力比较弱。与国内厂商比技术上风、周围上风、品质清晰,而与国外巨头相比主要上风在于性价比上风。

  2、汇率震动风险:坤彩有大片面收好是以美元为结算的,若汇率展现大幅震动,将对收好产生较大影响;

  近年来随着珠光原料的认知度、批准度逐步挑高,以及人们消耗档次挑高,珠光原料在各个行使周围得到日好遍及,稀奇是汽车面漆,已逐步由传统颜料向珠光原料变化,化妆品也日好采用珠光原料行为多样色彩的外现手腕。而且,珠光原料生产过程整洁、污浊少,将逐步替代片面有机颜料和金属颜料,带来汜博的市场空间。

  3、 产品品质及性价比上风

  好公司

  本周吾们对坤彩科技进走深入钻研,按例照样从好走业,好公司,好价格三方面进走钻研。

  公司经过赓续地改造技术工艺、改进原原料配方和厉格的产品检测,公司珠光原料产品在遮盖力、透明性、安详性及耐光性等主要指标上达到了国际一流的程度,得到国际市场认可。同时原由相比西洋国家,中国做事力成本存在上风,公司产品在定价上较国际著名厂商矮,产品性价比高,因此产品在国际市场具有较强的竞争力。

  接下来吾们经过财务指标的分析来印证吾们的印象。

  1、高端市场开拓不敷预期的风险:若高端市场开拓不敷预期,对坤彩的抨击将是致命的,异国高端市场的话,坤彩的成长逻辑将大打扣头;

  而四氯化钛今年因下游海绵钛产能过剩,供答量优裕。走业下游需求广泛,受单个走业震动影响能够性较矮,因此能够保证较为安详的需求。

  再者,公司赓续进走工艺创新。在轮碾环节,公司突破以去走业中广泛的云母分级过程中形成差别粒径周围规格的半制品,能够自立控制云母粒径的分级,控制生产出有相符订单需求的粒径规格的半制品,将粒径偏大的留在前段工序,以缩短生产成本和库存资金占用。

  同时业务成本也是随着业务收好的添长而添长。因而主要照样外部添长带来的成长

  高档珠光颜料走业下游主要为各大涂料公司,间接供货于各大汽车企业和化妆品企业,原由这些企业周围、著名度都要宏大于坤彩,且坤彩的产品非独家产品,因而坤彩对这些公司议价能力较矮。

  在水解环节,业内企业广泛用液碱行为中和液,公司进走钻研创新,采用固体碳酸盐行为中和液。公司在产品水解程序所需的时间约为 6-8 个幼时,而国内的同走广泛必要 12-24 幼时,公司的生产效果大幅升迁;此项工艺系公司独创,已获得发明专利。

  17年ipo导致账上现金添多,从而导致ROE展现较大下滑,而在今年第三季度该趋势展现了反转,第三季度ROE比去年三季度高出一个多百分点。

  同时吾们也要望到,珠光原料相对与下游走业是处于弱势地位的,用不必坤彩的产品是由下游厂商说了算,且竞争对手的实力都相等强劲,因而高端产品能否放量仍存在较大的不确定性。但自夸倚赖性价比上风,坤彩在高端产品占有一席之地的概率照样比较大的。

  公司现已形成必定的相符成云母生产能力,异日随着募投项方针落地,公司将形成1万吨相符成云母的产能,大大挑高相符成云母的自给能力;同时公司经过自立研发,可从国产钛矿石中生产出氯氧化钛替代四氯化钛原原料,可大大降矮生产成本。